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         近日，長白山旅游股份有限公司（以下簡稱“長白山旅游”）在證監(jiān)會官網(wǎng)披露了首次公開發(fā)行股票招股說明書（申報稿），擬登陸上交所上市。
      根據(jù)招股說明書顯示，該公司主營旅游客運(yùn)、旅行社及溫泉開發(fā)、利用業(yè)務(wù)，此次擬發(fā)行股數(shù)6667萬股，募集42112.32萬元，擬用3年多時間建設(shè)“長白山國際溫泉度假區(qū)建設(shè)項目”。然而，就在招股說明書剛剛發(fā)布不久，就慘遭外界質(zhì)疑，有人認(rèn)為其上市資產(chǎn)殘缺，也有人認(rèn)為其涉嫌關(guān)聯(lián)交易……種種質(zhì)疑聲將長白山旅游推到了風(fēng)口浪尖，長白山旅游或?qū)⒃谄渖鲜兄�路上面臨諸多障礙。
     日前，本報記者致電長白山旅游董事會秘書辦公室詢問其上市情況，一位王姓工作人員稱：“在信息披露期間，公司不接受任何媒體的單獨(dú)采訪，如果你想了解長白山旅游公司的相關(guān)情況，請看招股說明書，里面披露得很詳實(shí)。”
     中投顧問高級研究員高博軒在接受本報采訪時認(rèn)為，長白山旅游是希望借此上市機(jī)會募集資金，進(jìn)行業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整，加大對溫泉的開發(fā)、利用，并為進(jìn)軍旅游酒店業(yè)務(wù)領(lǐng)域做準(zhǔn)備。“上市募集資金原則上用于主營業(yè)務(wù)，長白山旅游卻用于非主營業(yè)務(wù)開發(fā)，風(fēng)險相對較大，其上市能否成功還有待觀察。”
      據(jù)了解，長白山旅游由其前身吉林省長白山旅游交通運(yùn)輸有限公司整體變更改制而成，發(fā)起人均為國有法人股股東，第一大股東是持股82%的吉林省長白山開發(fā)建設(shè)（集團(tuán)）有限責(zé)任公司（以下簡稱“開發(fā)集團(tuán)”），而持有開發(fā)集團(tuán)100%股權(quán)的吉林省長白山保護(hù)開發(fā)區(qū)管理委員會（以下簡稱“長白山管委會”）是長白山旅游的實(shí)際控制人。
      俗話說“大樹底下好乘涼”，背靠國企這棵大樹，開發(fā)集團(tuán)、長白山管委會及長白山旅游似乎一直在為繞開旅游企業(yè)的上市“紅線（門票及關(guān)聯(lián)交易）”準(zhǔn)備著。
      2011年8月，開發(fā)集團(tuán)將其持有的吉林省長白山天池國際旅行社有限公司100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給長白山旅游，為長白山旅游增加了旅行社業(yè)務(wù)；一個月后又將長白山管委會下屬企業(yè)吉林省藍(lán)景酒店管理有限公司100%股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)給長白山管委會財政局，避免關(guān)聯(lián)交易及潛在同業(yè)競爭。招股書也表明，由于長白山管委會財政局與開發(fā)集團(tuán)均受同一國有資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)控制，根據(jù)相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定不具有關(guān)聯(lián)關(guān)系。但招股說明書同時也披露了長白山旅游與開發(fā)集團(tuán)下屬子公司之間發(fā)生的多筆交易。
      開發(fā)集團(tuán)為推動長白山旅游上市可謂是不遺余力。某證券公司旅游業(yè)分析師在接受本報采訪時認(rèn)為，開發(fā)集團(tuán)下屬的多家子公司均處在虧損的邊際線上，長白山旅游似乎是其全部希望。但從其招股說明書可以看出，長白山旅游與開發(fā)集團(tuán)及其控制的其他企業(yè)存在金額很大的關(guān)聯(lián)交易，而且這種關(guān)聯(lián)交易未來還將會發(fā)生，這將是其進(jìn)軍資本市場的一大隱憂。
     “除上述隱憂之外的門票“紅線”、定價受控、容易受季節(jié)因素影響等旅游業(yè)上市面臨的普遍因素都將直接危及長白山旅游的上市前途。”某房地產(chǎn)業(yè)內(nèi)人士說。
      與此同時，長白山旅游在招股說明書中披露的近3年來的資產(chǎn)負(fù)債率偏低也引起了市場關(guān)注。雖然在過去的3年長白山旅游大力發(fā)展旅游產(chǎn)業(yè)，資產(chǎn)負(fù)債率呈逐年遞增之勢，但相比其他同行業(yè)上市公司而言仍然偏低。過去3年間，長白山旅游的資產(chǎn)負(fù)債率分別為5.68%、6.25%和18.83%。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2011年旅游行業(yè)上市公司的平均資產(chǎn)負(fù)債率為34.25%。其中和長白山旅游最有可比性的黃山旅游在過去3年間的資產(chǎn)負(fù)債率分別為32.88%、37.17%和41.67%。“不差錢要上市，是何為呢？”業(yè)界對長白山旅游上市之舉發(fā)出如此疑問。
    高博軒認(rèn)為，到資本市場融資只是長白山旅游欲求上市的目的之一，除了能募集大量資金外，還能擴(kuò)大公司的知名度和影響力。
     田野咨詢機(jī)構(gòu)總經(jīng)理文劍武在接受本報采訪時亦認(rèn)為，不能把長白山旅游的上市之舉看成是單純的融資，長白山旅游如果成功上市，那么其從公開或半公開的公司變成向社會全公開，受社會監(jiān)督的公司，這意味著整個公司的經(jīng)營管理要提升一個層次，也是企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略需要。
     翻閱長白山旅游的歷史資料不難發(fā)現(xiàn)，該公司似乎一直在為上市準(zhǔn)備著，也像是一家“現(xiàn)上吊現(xiàn)扎耳眼兒”的企業(yè)，其多處問題直到上市前夜才得以清理和解決。如長白山旅游的核心業(yè)務(wù)——運(yùn)輸車票收費(fèi)的關(guān)鍵文件《收費(fèi)許可證》直到2011年11月4日、公司IPO上報材料的前夜才取得，其收費(fèi)期限僅為2年半，至2014年4月。此前，長白山旅游經(jīng)營的車票收費(fèi)許可資質(zhì)一直由大股東開發(fā)集團(tuán)掌控。
      自從2008年，國家發(fā)展和改革委員會等幾大部委下發(fā)《關(guān)于整頓和規(guī)范游覽參觀點(diǎn)門票價格的通知》的文件后，門票便成了旅游業(yè)上市的敏感話題。早年間，安徽九華山旅游IPO失敗，其中一個主要原因就是因?yàn)榇嬖趦?nèi)運(yùn)車票和景區(qū)門票捆綁搭售的嫌疑。而這次長白山旅游IPO則繞開了門票“紅線”，在長白山旅游的上市資產(chǎn)中只提到了車票收入，剔除了門票業(yè)務(wù)。
     然而，本報記者查閱的各種資料表明，長白山旅游門票與車票收入本為一體，在長白山旅游改制前，為了實(shí)現(xiàn)對長白山景區(qū)的統(tǒng)一開發(fā)建設(shè)及加強(qiáng)對景區(qū)管理公司和長白山旅游業(yè)務(wù)收費(fèi)的監(jiān)督管理，開發(fā)集團(tuán)統(tǒng)一辦理了收費(fèi)許可證，收費(fèi)項目包括：門票、環(huán)保車車票、倒站車（長白山旅游去主峰天文峰俯瞰天池坐的越野車）車票，即長白山旅游的車票收費(fèi)權(quán)包含在開發(fā)集團(tuán)取得的《收費(fèi)許可證》中。另外，2012年3月31日前，環(huán)保車票采用售票勞務(wù)外包的方式，由景區(qū)管理公司在銷售景區(qū)門票的同時代為銷售。
      根據(jù)招股書披露的信息顯示，進(jìn)入長白山景區(qū)的游客絕大部分需要購票乘坐環(huán)保車游覽，致使環(huán)保車購票乘車人數(shù)占入?yún)^(qū)人數(shù)的比例穩(wěn)定在90%以上；進(jìn)入北景區(qū)的大部分游客都會選擇游覽天池，且只能乘坐倒站車抵達(dá)，因此，倒站車的乘車購票人數(shù)占北景區(qū)入?yún)^(qū)人數(shù)的比例也穩(wěn)定在90%左右。
     “只要去景區(qū)就必須要乘車，長白山旅游此種情況實(shí)際上是同屬門票業(yè)務(wù)，但按照招股書的說法就不是，而是只屬于客運(yùn)業(yè)務(wù)。”上述房地產(chǎn)業(yè)內(nèi)人士說。
      高博軒認(rèn)為，長白山旅游后續(xù)要發(fā)展的溫泉元素與旅游酒店相融合的業(yè)務(wù)需要投入大量資金，此次上市募集的資金還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，選擇將門票和車票收入拆分上市是為今后融資做下良好鋪墊，增加融資成功的勝算。長白山旅游。大連到長白山旅游。